贝莱德比特币现货ETF能获得通过么？

全球规模最大的资管巨头之一贝莱德向美SEC提交了现货比特币ETF的申请，引起了加密社区的广泛关注和讨论。

事实上，SEC已经批准了相当多的比特币期货ETF，这些ETF在CME持有近期比特币期货合约，但是还没有比特币现货ETF。

这些期货ETF目前在美国股票市场交易，但资产管理规模都很小。那么，它们为什么不受欢迎呢？

原因在于一种叫作「drag」的东西。drag是指基金试图复制某个标的物的回报时所产生的不良表现。这种drag是维持风险敞口所必需的定期投资组合再平衡的长期结果。

出于这个原因，比特币期货ETF都给自己贴上「策略」的标签。因为对于散户来说，长期持有这些ETF而不是持有现货是没有意义的。

BITO是这些ETF中最大的一支。它的持仓构成中有2/3是当前月份到期的期货，还有1/3是下一个月到期的期货。

在6月底，ProShares需要卖出其6月到期的期货，并买入1/37月到期的期货和1/38月到期的期货以维持其风险敞口。

这就是所谓的「滚动（rolling）」

「滚动」的操作不仅在交易费用和滑点方面成本高昂，而且因为比特币后一个月期货价格往往高于前一个月的。这就是所谓的「期货溢价」。每次卖出即将到期的期货并购买下个月的，都会产生一点损失。

期货溢价对于依赖期货的投资敞口并不友好。这就是为什么像VZX(VIX)、USO（原油）和BITO（比特币）这样的期货ETF不适合长期持有的原因。

bithedge模拟了从2018年到2021年滚动持有比特币期货ETF的成本，结果是该时间段内与持有现货相比损失25%。

下面该讨论现货ETF了，它不再需要通过滚动来维持风险敞口。为什么我们没有一个由现货比特币实物支持且没有drag的基金呢？

这就是为什么像GLD和IAU这样的实物支持的ETF总共有900亿美元的资产管理规模，而像BITO和USO这样的期货支持的ETF只有微不足道的16亿美元。

现货ETF长期以来一直被誉为进入美国401K（注：401K是美国政府推行的一种雇主和个人共同承担的养老金账户）和储蓄的圣杯。

然而，美国证券交易委员会长期以来一直拒绝现货ETF，理由是担心市场操纵以及「规模庞大的受监管市场」与受监管交易所之间缺乏监督共享协议。

这种担忧有一定道理，因为Coinbase和其他美国交易所占比特币现货交易量不到10%。市场操纵确实令人担忧，尤其是考虑到监管机构对币安的不满。

不合理的是，获批的比特币期货ETF依据这些美国交易所来计算用于期货结算的参考价格。期货ETF应该与现货ETF一样，存在市场操作的可能性。

归根结底，除非有像CME这样值得信赖的交易所中介来监督市场，否则SEC不会允许现货ETF存在。

那么贝莱德的申请会通过吗？我没有把握。

这些基金经理正在祈祷，这个交易可能带来价值1000亿美元的资产管理规模以及每年10亿美元的管理费。

Vaneck已经提交了3次，甚至富达也被拒绝了。

贝莱德是规模最大和最有影响力的资产管理公司，它可能与美国证券交易委员会有特殊关系。

此外，共和党对SEC主席GaryGensler施加的压力越来越大，美国证券交易委员可能会做出一些武断的决定，比如让贝莱德通过。

显而易见的是，如果贝莱德的比特币现货ETF获得批准，这将是加密货币发展的巨大推动力。更清晰的是，如果共和党能在24年选举中获胜并解雇GaryGensler，这将为加密行业解锁许多资源。

在此之前，我们只能耐心等待。