2024 年美 SEC “创收” 47 亿美元，加密货币行业成“提款机”？

近日，一份有关美国SEC加密行业执法罚款的行业报告吸引了不少人的注意——其中提到，美SEC 2024年加密货币执法罚款额达47亿美元——值得一提的是，这个数字在2023 财年仅为 1.503 亿美元，同比增长超30倍。

在比特币现货 ETF、以太坊现货 ETF 相继通过后的今天，随着传统金融行业与加密货币行业的分界线越发模糊，美国 SEC 对于加密货币行业的影响力有增无减。本文透过该报告简析美SEC执法罚款背后的隐藏信息，供行业人士参考。

天价罚单：4个加密货币项目累计罚金高达65.8亿美元

从金额大小来看，SEC 的4张“天价罚单”分别包括以下事件：

UST&LUNA的始作俑者：Terraform Labs及创始人 Do Kwon

美SEC对 Terraform Labs 及其创始人 Do Kwon处以高达 46.8 亿美元的罚款，罪名是误导投资者和提供未注册证券。其中罚款细节为：“作为和解的一部分，Terraform同意支付35亿8687万5883美元的非法所得，4亿6695万2423美元的判决前利息，以及4亿2000万美元的民事罚款。Terraform还同意停止销售其加密资产证券，结束运营，替换两名董事，并通过清算计划将剩余资产分配给投资者受害者和债权人，该计划需要得到Terraform正在进行的破产案件法院的批准。Do Kwon同意与Terraform共同承担1亿1000万美元的非法所得和1432万 196美元的判决前利息，以及8000万美元的民事罚款。”

尽管消息传出后，《财富》杂志声称“Terraform Labs已破产，无法向美SEC支付44.7亿美元巨额罚金”。而7月底，SEC 也发文表示，“在投资者和债权人收到相应破产案的全部赔偿之前，SEC 不会收到任何赔偿。”

目前，该罚单的最新进度为Terra 项目方于8月发布公告表示，Terraform Labs Pte Ltd （TFL）和 Terraform Labs Limited （TLL）的第 11 章破产案件听证会将于 2024 年 9 月 19 日北京时间晚上 10 点（美国东部时间上午 10 点）举行。

牵扯近10亿用户的社交巨头：Telegram Group Inc. 和 TON Issuer Inc.

Telegram 被美国证券交易委员会罚款 12.4 亿美元，原因是其被发现在 TON（Telegram 开放网络）首次代币发行 (ICO) 中非法出售未注册的数字代币。美国证券交易委员会进行了干预，叫停了该项目，并强调了通过代币销售筹集资金时注册和合规的重要性。

据美SEC相关信息：“被告（指 Telegram 及曾经的 TON）以折扣价向全球 171 名初始购买者出售了约 29 亿个称为‘Grams’的数字代币，其中包括向 39 名美国购买者出售了超过 10 亿个 Grams。Telegram 承诺在其区块链推出后不迟于 2019 年 10 月 31 日将 Grams 交付给初始购买者，届时购买者和 Telegram 将能够向美国市场出售数十亿个 Grams。投诉称，被告未能注册其对 Grams（证券）的要约和销售，违反了《1933 年证券法》的注册规定。”

随后的事情，大家都知道了，Telegram 将 TON 交给了“社区”，将 IC0 的部分资金（12 亿美元）予以退还，并接受对应的处罚（1850 万美元）。

最具“传统金融属性”的一集：GTV Media Group Inc.、Saraca Media Group Inc. 和 Voice of Guo Media Inc.

这些实体因非法未经注册发行 GTV 普通股和数字资产证券而被罚款 5.3943 亿美元。SEC 的行动旨在解决其发行缺乏透明度和监管合规性的问题，保护投资者免受欺诈和错误信息的侵害。

看得出来，传媒集团相关的数字资产证券也在美SEC的“射程范围”之内。

悬而未决的“证券”疑案：Ripple Labs Inc.

Ripple Labs 因将 XRP 作为未注册证券出售而面临 1.25 亿美元的罚款。该案是加密货币领域最受关注的案件之一，涉及 XRP 是否应根据美国法律归类为证券的争论。SEC提起此案是为了保护投资者免受欺诈行为的侵害，并强调对 IC0 和代币销售进行更严格监管的必要性。

此次事件的阶段性落幕发生于今年 8 月初，“美法官裁定 Ripple 向散户销售 XRP 未违反联邦证券法”，但Ripple仍需要缴纳1.25亿美元的罚款。而就在几天前，Ripple 还向法官请求暂停执行SEC 1.25亿美元罚款裁决。

综上来看，巨额罚单的主要原因在于IC0代币销售、未注册证券认定等环节，而且相关项目都是加密行业的“门面担当”，符合美国SEC“敲山震虎”的目的。

罚款趋势：事件越来越少，金额越来越大

历数2014年到2024年的罚款动向，2018年之前，执法行动次数仅在个位数，说明彼时美SEC对加密货币行业关注有限，侧面也说明了加密行业处于蛮荒期，规模有限。

而自2018年到2023年，随着市场周期的牛熊转换，加密货币行业也日渐成熟，美SEC执法行动从14件逐渐增长到30件；直到2024年，比特币诞生15周年、以太坊诞生10周年之际，结合比特币现货ETF、以太坊现货ETF相继通过，美国加密货币行业参与人数突破5000万，加密货币行业的规模体量以及由此卷动的声势范围已然不可小觑，所以SEC的执法行动事件陡降至11件，但罚款金额却已突破新高。

据统计，2018 年，平均罚款金额仅为 339 万美元，到 2024 年这一数字则已上升至平均 4.26 亿美元，增长了 12466.37%。

标志性年份：2019年、2021年、2024年

2019 年，美SEC平均罚款金额从339万美元大幅跃升至7068 万美元， Telegram Group Inc.及 TON 区块链项目销售未经注册的数字代币而被处以12.4 亿美元罚款一事成为“监管转折点”。与 2018 年相比，这一数字增长了 1979.05%，表明 SEC 在处理加密货币领域监管违规行为的方法上发生了重大转变。

值得一提的是，当时的SEC主席是由特朗普在职期间任命的、有着“华尔街瘟神”之称的 Jay Clayton——在其任期内，SEC曾于2018年指控特斯拉创始人马斯克在社交媒体上发布的私有化消息具有“虚假和误导性”，最终马斯克与SEC和解，辞去特斯拉主席职务并支付了2000万美元罚款。此外，美SEC加密货币行业的强硬态度也自其开始，Jay Clayton 不但将有关交易纳入证券法例监管，更限制加密货币集资活动及比特币交易买卖基金：2018年，SEC敦促加密货币交易平台进行注册并接受进一步监管，并认为除了比特币和以太坊之外，其他数字加密货币均为证券，应受美国证券法的监管，初始代币发行 IC0“基本上也是一种需要遵守特定监管要求的证券发行”。与此同时，自2018年起，SEC因免受市场操控、监管规则不明确等原因推迟并拒绝了多家资产管理公司的比特币ETF申请，一度引发市场不满。

2020年底，在其辞任时，据统计，SEC完成了65项最终规则的制定工作，征收了140亿美元的罚款，并向举报人支付了约5.65亿美元，其中包括创纪录的1.14亿美元奖金，是该项目历史上规模最大的一项奖励。据Politico报道，克莱顿任内3152件的总执法案件数远高于上一任SEC主席。随后，美SEC主席由Allison Herren Lee暂时代理。

2021 年 4 月，现任美 SEC 主席 Gary Gensler 上台，作为奥巴马执政期间的美国商品期货交易委员会（CFTC）主席、前高盛投资银行家、麻省理工教授，Gary Gensler 在继承 Jay Clayton 对加密行业的强硬态度的同时，也因自己对加密货币的熟悉开始了自己的“加密不友好监管之旅”—— 2021 年，美 SEC平均罚款金额迅速反弹至 3520 万美元， 较 2020 年增长 579.35% ，正是这一年，美 SEC 发起对 Ripple 调查与罚款，Gary Gensler 以其对加密行业的“熟悉”，开始将美 SEC 的焦点重新放到加密货币行业的主要参与者身上。

2024年的“巨额罚单”则更像是给2022年的“UST、LUNA 暴雷事件”划上一个句号，正如我们前文提到的那样，具体执行仍有待时间的检验。

罚款金额：高额罚款较少，1000万美元以下罚款达76起

回顾过往罚款事件，自2020年到2024年，10亿美元级别的高额罚款仅有2起，而1000万美元以下的罚款多达76起，这表明，一方面，面临合规问题的中小型企业经常受到处罚；另外一方面，也说明美SEC 对小型项目也毫不手软，其监管监督范围相当广泛。

当然，从趋势层面来看，美SEC目前的态度是——针对具有代表性的案例，采取具有更大影响力的执法行动（如更高额的罚单、更卖力的宣传等等），树立行业案例。

小结：监管随行业发展日益成熟，美SEC仍是“达摩克利斯之剑”

2013年，加密货币发展初期，美SEC罚款金额为4070万美元；

2020 年，美SEC对 Robinhood Financial LLC 处以6500 万美元的罚款；

2022年，美SEC 对个人行为者 Barksdales 的欺诈性 ICO 进行起诉；

2023 年，美 SEC 对美国上市交易所 Coinbase 等提出指控；

2024年，美SEC对Terraform Labs 和 Do Kwon 处以创纪录的46.8 亿美元罚款。

可以说，随着加密行业发展的日益成熟，以美SEC为代表的监管力量也在逐渐渗透，某种程度上对加密货币这座“黑暗森林”中的参与者们，尤其是项目方和实施欺诈的个人、组织，产生着一定的警示作用，如同高悬在头顶的“达摩克利斯之剑”一样。

而加密行业的发展，或许也需在血与火、剑与霜之中，踏出一条属于自己的道路。